云开体育

　　中原时报记者 于娜 见习记者 赵文娟 北京报说念

　　在医药零卖行业全体放缓彭胀节拍的配景下，安徽头部连锁药房企业华东说念主健康（301408）（301408.SZ）却反治其身，再次抛出重磅收购策画。近日，公司公告拟以3.27亿元现款收购福建、浙江三家医药连锁公司股权，其中一家标的金钱评估升值率高达近24倍，激发商场对其激进彭胀模式的深度注目。

　　据《中原时报》记者不齐全统计，这已是其2023年上市以来的第6次较大的股权收购，戒指2025年一季度末，公司商誉随之飙升至9.88亿元。耐东说念主寻味的是，在责罚层大举并购的同期，阿里健康、华泰大健康、赛富投资等机构推动却在密集减捏。这场“激进彭胀”与“成本撤除”的角力，折射出医药零卖行业整合期的深层矛盾。《中原时报》记者致函华东说念主健康，采访公司并购及推动减捏等问题，戒指发稿未收到回答。

　　华东说念主健康“三高”并购隐忧突显

　　与行业全体放缓彭胀门径不同，华东说念主健康自上市以来一直禁止地买买买。

　　华东说念主健康是一家医药畅达企业，现在遮掩医药零卖、医药代理及终局集采、研发分娩等畛域。由于起步于安徽省合肥市，长期聚焦省内商场，华东说念主健康稳居安徽地区龙头连锁药店地位。自2023年上市以来，华东说念主健康启动围绕“深耕安徽、聚焦华东、发射左近”的发展策略，加快网点树立，门店限制从2022年993家（直营）彭胀至2024年的1,774家，门店遮掩区域从安徽、江苏、河南延长至浙江、福建商场。

　　回归上市以来，华东说念主健康先后完成对舟山里肯、六安吉利、安吉庶民缘等股权的收购。而在收购舟山里肯之前的12个月里，公司已进行了14项同类金钱购买，触及金额3.89亿元。若加上本次收购价款，华东说念主健康上市以来两年以来股权收购累计超10亿元。

　　（截图来自2024年年报）

　　天然在上市连锁药店中，门店彭胀虽依然主基调，但事实上，本年以来，全体增速已权臣放缓，关店与结构调节力度同步加大。当同业纷纷放缓脚步、优化布局时，华东说念主健康却反治其身，逆势加快彭胀门径。

　　这次交游公告流露，华东说念主健康拟以1.33亿元购买闽哲汇捏有的扬祖惠民46.01%股权、1.25亿元购买海华医药46.01%股权以及6,825.98万元购买桐庐怡生堂70.01%股权。同日，公司发布的变更召募资金用途的公告流露，华东说念主健康将用于原募投技俩“营销网罗树立技俩”的部分召募资金1.31亿元，变更用于购买前述标的股权。除变更部分召募资金外，其他主要资金起头于自有或自筹资金。

　　值得一提的是，这次交游最终采选的是收益法评估结尾行为本次评估论断，扬祖惠民、海华医药、桐庐怡生堂三家标的的评估升值率永诀高达892.79%、1,029.40%、2,350.84%。此外，在功绩容许和功绩赔偿方面，两边契约如方向公司本色竣事的销售额、净利润低于容许销售额、净利润的，则容许义务东说念主应按照本契约商定对华东说念主健康赐与现款赔偿。

　　（截图来自收购公告）

　　在高频次、高溢价并购驱动下，华东说念主健康商誉限制捏续攀升，减值风险慢慢蓄积。2023岁首，公司商誉仅为1.90亿元。戒指2025年一季度末，公司商誉余额已达9.88亿元，占总金钱的20%。公司教导称，本次收购的吞并成本大于可鉴识净金钱公允价值的差额将阐述为商誉，本次收购存在因将来整合不堪利、宏不雅经济、行业变化等原因导致商誉产生减值的风险，从而可能出现影响公司损益的风险。

　　中国投资协会上市公司投资专科委员会副会长支培元对《中原时报》记者示意，“在医药零卖行业政策收紧、集采常态化配景下，行业竞争加重，利润空间被压缩。收购标的可能因无法稳健政策变化，商场份额下滑，盈利能力安适，导致商誉减值。”他进一步强调，“标的公司容许功绩的竣事如实存在关键不细目性。政策变动可能影响药品采购价钱、销售范围和利润水平，标的公司原有筹谋模式和盈利阶梯可能受阻。况且，行业竞争强烈，新进入者和线上渠说念的冲击，也增多了标的公司完胜利绩容许的难度。若无法竣事容许功绩，不仅商誉濒临减值，还可能影响公司全体财务现象和商场信心。”

　　功绩增势与推动减捏的“背离迷局”

　　从功绩发达看，营收与净利润的双增长，简略恰是华东说念主健康勇于逆势加码彭胀的中枢底气地点。2024年，公司竣事买卖收入45.32亿元，归母净利润1.38亿元，扣非净利润1.29亿元，均呈肃穆增长；2025年一季度连接增势，营收12.67亿元，归母净利润6,122.23万元，同比增幅权臣。值得照看的是，尽管基本面向好，公司近两年却频遭外部推动减捏，变成“功绩增长”与“推动退出”的深广反差。

　　从推动减捏轨迹看，机构退出节拍密集。赛富投资首当其冲，2024年9月25日至2024年12月2日历间，赛富投资通过连合竞价交游花式累计减捏公司股份400万股，占公司总股本的比例为1%，这次减捏完成后，赛富投资系数捏有华东说念主健康股份25503267股，占总股本的6.38%。2025年4月20日，其戒指的四家机构再度抛出减捏策画，拟于2025年5月15日至2025年8月14日历间以连合竞价交游、大量交游花式减捏的股份数目不最初598.3万股（占华东说念主健康总股本的比例为1.5%）。

　　另一推动华泰大健康则通过两轮减捏退出5%推动行列。华泰大健康先是通过连合竞价交游花式系数减捏华东说念主健康股份140.85万股，捏股比例从5.68%降至5.38%。同庚再度减捏后，捏股比例进一步降至4.41%，不再属于公司主要推动。

　　值得翔实的是，在冬眠近7年后，阿里健康也启动了减捏进度。

　　据华东说念主健康3月17日公告，2024年12月20日—2025年3月14日，公司推动阿里健康累计减捏公司股份1,004.89万股，占总股本的2.51%，捏股比例降至5%以下。这一动作源于2024年11月22日表露的减捏瞻望划——华东说念主健康发布捏股5%以上推动减捏股份的预表露公告，阿里健康捏有公司股份3004.94万股，占公司总股本的比例为7.51%。阿里健康策画自该公告表露之日起十五个交游日后的三个月内，以连合竞价或大量交游花式减捏的股份数目不最初12,000,300股，占公司总股本的比例为3%。这次减捏即为此策画的后续实践。

　　为何机构推动在公司并购加快期继承离场？支培元分析指出，背后存在双重逻辑：“阿里健康等机构推动在并购加快期捏续减捏，可能有多方面原因。一方面，简略是出于自己投资策略调节，为了回笼资金干涉其他更具后劲的技俩，竣事投资组合的优化。另一方面，也可能响应出专科投资机构对公司商誉暴增等财务见地的担忧。商誉暴增意味着公司金钱中存在较大不细目性，一朝发生减值云开体育，将对公司净利润产生负面影响，侵蚀推动职权。况且频频并购可能带来整合风险，影响公司全体运营效果和盈利能力，这些潜在风险让机构推动继承减捏以闪避风险。减捏活动在一定程度上会向商场传递负面信号，可能影响其他投资者对公司的信心。”